科创板及中小盘股 进入外资“研究圈”

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记者王鹏编辑张译文

近日，北行基金持续巨额净流出受到市场广泛关注。作为去年和今年a股市场最重要的增量资本，外资的一举一动都扮演着风向标的重要角色。

那么，站在当前的时代，外资如何看待a股投资的价值呢？除了他们一直喜欢的大蓝筹股之外，他们会把注意力转向一些中小股票吗？外国投资者对未来推出的科技板块有何看法？全球资产管理巨头贝莱德(BlackRock)中国投资策略师陆对投资者关注的这些话题一一作出了回应。

外资的长期流入趋势没有改变

最近，随着a股市场的反复震荡，北行基金改变了以往的流入局面，连续几天实现了大幅净卖出。投资者开始关心为什么一直提倡长期投资和价值投资的外国资本在这个时候选择抛售。

陆表示，北行基金是一个广义的概念，它至少包括全球配置基金、国内金融机构的海外基金和其他投资行为完全不同的投资群体。

“今年1月的北行基金主要反映在全球配置基金重返包括a股在内的新兴市场。春节假期后，国内金融机构的海外基金非常活跃，这些投资群体造成了北行基金的波动。”卢对说道。不过，就大方向而言，他表示，全球投资者a股配置相对较低是一个结构性因素，将持续多年，总体上有利于北行基金的持续流入。

从目前a股估值水平来看，路表示，目前a股股指接近历史平均水平，基本合理。然而，值得注意的是，目前企业盈利能力(如上市公司的股本回报率)等指标比过去低10%至15%，宏观经济增长率仍处于历史增长率的底部。因此，从估值与基本面匹配的角度来看，a股价格略高。当然，当前的政策取向和流动性环境支持a股估值。

a股的短期趋势将是回报的基础

从最近披露的上市公司年报和季报来看，认为基本面可能成为影响a股短期表现的一个重要因素。

“我们观察到，除了能源、建筑材料和房地产等少数行业外，上市公司的实际盈利能力和管理层对未来盈利的预期都没有显著提高。因此，在基本面没有改善的情况下，第一季度是如此紧迫。这种增长难以维持。”他说。

总体而言，认为，本轮a股反弹主要是由于估值扩张所带来的对去年过度悲观预期的修复，而非企业利润的改善。他认为，今年空的a股仍有上升趋势，但在短期内，它充分反映了积极因素，如政策和海外不确定事件的缓解。贝莱德的有利行业主要是那些没有提前大幅增长但实际上与实体经济复苏相关的行业，如工业、原材料和电力。

逐步重视中小股票的投资价值

在投资者眼中，一些基本面稳定的蓝筹股一直是外国投资者的最爱。然而，最近，许多外国投资者将注意力转向一些中小股票。根据光大证券最近发布的一份研究报告，自去年12月以来，小盘股在外国投资研究中的数量一直在增加。

陆表示，外资对大盘股的相对偏好更多是出于研究视角，而非投资视角。考虑到流动性和投资周期，外资持有大量中大盘股是事实。然而，从过去的经验来看，贝莱德的持股已经覆盖了流动性更好的中小股，而且它还研究了细分领域。

“在中小股领域，与一些投资者所谓的‘行业领先者’的定义不同，我们并不简单地把当前的市场份额作为判断领先者的主要标准；由于该行业在未来空的增长极不确定，我们很难在当前的合理估值中反映出来。”对卢说道。

关注科技板块的启动过程

目前，科技板块的建立正如火如荼，公共基金等机构投资者和大多数中小投资者正整装待发，等待“发令枪”响起。那么，正在加速涌入a股市场的外资，是否也会布局科技板块企业？

在鲁、看来，现阶段科技局对外资的主要意义在于观察决策者对市场机制的改革努力和实施效果。

“我们将密切关注科学技术委员会正式成立后的相关投资目标，但其更大的意义在于研究中国科技创新的主要方向、工业化进程、世界相关领域的技术水平等结构性问题。单只股票的研究不会因为科学技术委员会而单独建立一个特殊的研究系统。我们坚持有效的研究方法和系统，如内部和外部市场相结合，应用技术进行基础分析和定量风险分析。”卢对说道。