罗志恒：固投仍依赖房地产和基建 货币政策尚有发力空间

本篇文章1878字，读完约5分钟

5月15日，国家统计局发布了4月份的宏观经济数据。在4月份的各种经济数据中，固定资产投资备受关注。数据显示，1-4月，全国固定资产投资(不含农民)15.57万亿元，同比增长6.1%，1-3月增速下降0.2个百分点，与1-2月持平。分项而言，房地产开发投资同比增长11.9%，基础设施投资同比增长4.4%，制造业和私营部门投资下降。

前四个月投资的特点是什么？为什么一些指标显示两位数增长，而一些增长率却在下降？针对一些经济指标的下降，下一阶段会不会调整货币和财政政策？针对这一系列问题，国家商报记者采访了恒大研究院高级研究员罗志恒。

有必要继续探索新经济增长的动能

NBD:1-4月，全国固定资产投资15.57万亿元，同比增长6.1%，低于市场预期。你认为4月份投资增长下降的可能原因是什么？

罗志恒:在经历了一季度宏观经济的弱稳定后，4月份的反周期调整政策略有减弱，反映在4月份m2和社会金融的下降；4月份，地方债券净发行量同比大幅下降，主要原因是第一季度债券发行量较大。

此外，制造业投资和私人投资的增长率都有所下降，这是由于前期企业利润下降，本期需求疲软，企业仍在观望。去年下半年Ppi呈下降趋势，这也反映在今年上半年的制造业投资数据中。

Nbd:在固定资产投资方面，基础设施投资增速与一季度持平，房地产投资增长迅速，制造业下滑。你认为1月至4月固定资产投资的特点是什么？

罗志恒:我们看到固定资产投资略有下降，总体上还是比较稳定的。但是，需要注意的是，虽然新经济发展迅速，但还不足以完全支持“稳定增长”。在一定程度上，它仍然依赖于传统的动能，如房地产和基础设施。

房地产投资的增长率已经连续两三个月上升，在基础设施投资开始反弹、现在稳定下来并保持平稳之后，可能会出现小幅反弹。但制造业投资增速较一季度下降2.1个百分点，主要受前期企业利润下降等因素影响。

国家统计局:在就业方面，4月份全国城市调查的失业率为5.0%，比3月份低0.2个百分点。你对2019年的整体就业市场有什么看法？

罗志恒:今年就业压力很大，但我们可以实现今年的就业目标。今年的《政府工作报告》首次将“就业优先政策”提到宏观政策层面，但有必要关注大学毕业生创出新高的影响，以及出口企业在外部需求影响下吸纳就业的弱化。

根据今年经济和社会发展的主要预期目标，被调查的城镇失业率应在5.5%左右，我们认为这是应该实现的。尽管出口受到了影响，但我们的就业结构随着经济结构发生了变化，服务业的比重一直在增加，服务业吸收了越来越多的就业人口。从1-4月服务业生产情况看，生产指数为7.4%，表明服务业保持平稳较快增长。总的来说，就业会有一些压力，但就业目标是可以实现的。

积极的财政政策侧重于实施减税等

Nbd:实施积极财政政策的方向之一是促进投资。我们看到，今年基础设施投资增速相对稳定。你认为当前的积极财政政策将在促进投资和稳定预期方面发挥什么作用？

罗志恒:积极财政主要体现在两个方面:第一，在政府收入方面，实施大规模的减税和减费来提高企业的盈利能力，比如降低增值税税率，减少企业的资本流动，降低社会保障率，这也可以直接降低企业成本，增加利润，提高企业的投资能力。

另一方面，在支出方面，今年我们增加了赤字，特别债务的规模也大幅度增加。交通支出同比增长33.1%，节能环保支出同比增长26.6%。这些基础设施建设支出以较高的速度增长，表明积极的财政政策在稳定投资方面发挥了重要作用。

就稳定预期而言，减税和减费的影响非常大。我们可以看到，资本市场自今年初以来表现良好，主要是因为减税和减费给了市场更大的信心。在pmi指数中，生产经营活动预期指数自今年1月以来已连续4个月处于高位，这也反映了企业的积极预期。

NBD:4月份，工业、投资、消费等经济指标增速下降。你认为下一阶段有可能对财政和货币政策进行一些调整吗？

罗志恒:积极的财政政策应该加大提高效率的力度，这是一个明确的政策。赤字率和特殊债务的规模在两会期间已经确定，政策基调在年内仍将保持。同时，也有可能调整节奏。积极的财政政策侧重于实施一系列措施，如降低增值税率和社会保障率。

相对而言，货币政策的空区间更大。今年货币政策的方向之一是使m2和社会融资的增长率与名义gdp增长率大致匹配。

目前，m2增速与去年相比有所提高。4月末，广义货币(m2)同比增长8.5%，增幅为/0/。但货币政策最重要的是明确传导机制。2019年，货币政策的重点应该从宽货币转向宽信贷，采取结构性货币政策，明确货币政策的传导机制，支持实体经济。