景嘉微：国产GPU先锋 未来发展可期

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国内gpu领先企业，国防与民用技术融合前景广阔。长沙京佳微电子有限公司成立于2006年4月。作为一家在国防和民用技术集成方面有着深入发展的高科技企业，公司拥有完整的科研生产资质和质量体系认证，并与多家科研机构和大学建立了战略合作伙伴关系，建立了联合实验室和工程中心。公司产品涵盖图形图像处理系统、小型雷达系统、图像传输数据链系统、消费芯片等领域，广泛应用于军事行业，并将在未来打开民用市场空室。

公司财务指标健康，净利润稳步增长。近年来，京嘉威的总营业收入和归属于其母公司的净利润稳步增长。2018年，公司营业收入4亿元，同比增长29.7%，归属于母亲的净利润1.4亿元，同比增长19.7%。2018年，图形显示和控制占总收入的75%，产品收入同比增长27.7%，小型专用雷达占总收入的20%，产品收入同比增长64.8%，主要是

原因是雷达产品由于其定型和批量销售，有望在未来实现可持续增长。

军事形象显示了稳定的地位和广阔的发展前景。我公司是中国军用飞机图形显示和控制领域的领先企业。我们抓住了军用飞机图形显示系统升级的机遇，积极开发图形显示模块，开发了图形显示和控制模块，应用了独立的图形处理器、高度集成的fpga并支持opengl标准。

此外，公司还在积极研发车载和船载显示控制领域的相关产品，并有望在未来提供配套的图形显示模块产品。

随着雷达业务的跨越式发展，消费电子的布局有望迎来新的增长点。公司利用军事图形显示与控制领域的综合优势，逐步延伸到小规模专用雷达领域，在小规模专用雷达领域取得了一系列突破。近年来，雷达业务在总营业收入中的比重不断上升，这可能成为公司未来业绩增长的主要动力。国家集成电路基金的持股表明公司的行业地位和技术实力已经得到认可，消费电子的大力研发有望成为未来新的利润增长点。

利润预测和投资建议。我们估计公司2019-2021年的每股收益分别为0.64元、0.88元和1.19元。考虑到空巨大的国内gpu市场，公司拥有良好的竞争格局和良好的发展轨迹，公司将继续加大研发投入以提高竞争力，未来业绩有望取得重大突破。结合行业平均估值水平，考虑到该公司是国内gpu的稀缺目标，我们给该公司2019年的估值为80倍，对应的目标价格为51.20元。首次覆盖，给予“购买”评级。

风险警告:jm7200的大规模生产低于预期；高性能图形处理器的研发没有达到预期；新的竞争对手；股票市场的系统性风险。