利民股份：并购威远方案落地 行业整合助力公司成长

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M&A威远计划登陆

行业整合有助于公司发展

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2019年3月12日，利民有限公司计划加入新荣投资和新伟投资，以现金方式购买新奥有限公司持有的目标公司(河北威远生化有限公司、河北威远动物医药有限公司、内蒙古威远生化有限公司)100%的股权。公司以4.8亿元获得60%的股权，目标公司2019-2021年的业绩承诺分别为1.0元、1.1元和1.2亿元。

威远生化是中国老农药企业，主要品种有阿维菌素和草铵膦。此次收购包括三家公司，其中威远生化和内蒙古新威远主要经营农药原料和制剂，威远兽药主要经营兽药。农药业务是公司的主要利润点，其中农药技术药物(甲氨基阿维菌素苯甲酸盐、吡蚜酮)1100吨/年，嘧菌酯500吨/年，草铵膦技术药物2000吨/年，制剂能力38000吨/年；兽药主要是180吨/年的坦慕林和伊维菌素。2018年，目标公司实现净利润总计1.07亿元，收购业绩承诺相对保守，为市盈率的8倍，收购价格合理。

目前，公司主要经营杀菌剂。收购威远将扩大公司的农药和除草剂业务。威远还拥有覆盖28个省、1200多个县的营销和技术服务网络，这将拓宽公司的销售渠道，促进公司发展成为原创药物和制剂的综合企业。内蒙古新威苑在达拉特旗拥有约1040亩建设用地，目前仅使用270亩，为公司未来的自主扩张提供了宝贵的土地资源。

杀菌剂热潮被推迟，行业整合帮助公司成长并保持了“强烈推荐”的评级。该公司的主要杀菌剂已经成功开拓了南美市场；磷乙基铝和霜脲氰的大客户包销，生产和销售正在蓬勃发展；参与子公司的百菌清行业非常繁荣，盈利能力很强。收购价格合理，行业整合有助于公司业绩增长。无论收购威远的合并影响如何，我们估计公司2018-2020年的净利润分别为人民币2.02(+0.11)、人民币2.80(+0.07)和人民币3.27(+0.05)，当前股价为pe的16倍、12倍和10倍，保持“强烈推荐”评级。

风险警告。产品价格下跌，公司的环保没有达到预期，目标业绩承诺没有达到预期。