正海磁材股价因稀土概念暴涨 业绩跟进“护驾”尚待时日

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“投资者网络”刘亮

目前，稀土上市公司正海磁性材料(sz:300224)走在了前列。从6月6日到11日，股票持续上涨。从5月8日的5.96元到6月12日，股价收于每股10.36元，一个多月来累计上涨73.8%。

尽管股价飙升，但正海磁性材料的表现并不理想。2018年，公司实现收入16.8亿元，同比增长40.89%；归属于母亲的净利润亏损8065.07万元，同比下降180.28%；扣除返利后的净利润为7112.13万元，同比下降162.01%。2019年第一季度，公司实现收入3.61亿元，同比增长17.55%；归属于母亲的净利润为690.99万元，同比下降72.44%；不归母亲所有的净利润为646.7万元，下降72.57%。

正海磁性材料主要有两大业务:高性能钕铁硼永磁材料和新能源汽车电机驱动系统业务。2018年，公司的业绩损失主要被新能源汽车电机驱动系统业务拖累。2019年第一季度，该公司两项业务的净利润同比再次下降。

在产业链中上下移动

正海磁性材料自2000年成立以来，一直深入培育钕铁硼磁性材料领域，生产技术达到国际先进和国内领先水平。高性能钕铁硼永磁材料的上游是稀土原料的开采、冶炼和分离，而下游主要用于节能、环保和新能源领域，如制造新能源汽车、风力发电设备、节能电梯和节能家电。

不难看出，正海磁性材料是一家有想法的企业，正在向产业链的上下游拓展和发挥实力。上游，公司与五矿稀土合资生产，确保主要原材料的安全供应。下游，高性能钕铁硼是生产新能源汽车电机驱动系统的重要原料，新能源汽车是国家一再鼓励发展的领域。

早在2015年，为了形成高效的产业链协同，获取更多的利益，正海磁性材料以“固定收益+现金”的方式收购了上海大军电力控制技术有限公司(以下简称“上海大军”)的股权，并实现了持股。上海大骏专门从事R&D新能源汽车驱动电机的生产和销售。根据2018年年报，正海磁性材料持有上海大军91.03%的股份。

？在上海大军的帮助下，正海磁性材料已经能够将其业务扩展到新能源汽车的电机驱动系统领域。

电机驱动系统业务正深度调整

进入产业链下游后，正海磁性新能源汽车电机驱动系统的产销量持续增长。2015年至2018年，该产品的销量分别为16，740台、30，980台、68，652台和126，179台。然而，同期该产品的毛利率继续从32.88%下降至9.16%。

随着产品销售额的增加和毛利率的下降，公司电机驱动系统业务在2017年和2018年分别亏损6670.42万元和4029.21万元。

2015年，公司完成了对上海大军的收购，产生商誉2.69亿元，无形资产6705.7万元。2017年，公司计提商誉减值准备1.02亿元。2018年，公司计提商誉减值准备1.49亿元，计提无形资产减值准备1675.13万元。

在高性能钕铁硼永磁材料业务的支持下，2017年正海磁性材料仍实现净利润1.02亿元。2018年，由于商誉和无形资产减值准备较大，正海磁性材料损失8165.07万元。

针对电机驱动系统销量持续上升、毛利率下降的问题，正海磁性材料在《关于回复深圳证券交易所2018年度报告的公告》中解释称:“自2015年以来，公司新能源汽车电机驱动系统产品的客户结构和产品结构发生了重大变化，平均销售价格和毛利率相对较低的乘用车驱动系统比例迅速上升；然而，平均售价和毛利率相对较高的商用车驱动系统比例下降更多。同时，由于新能源汽车补贴导致整车价格下降和原材料价格上涨，对公司产品的毛利造成了双向挤压，需要一段合理的时间通过技术升级来消化成本压力，导致公司新能源汽车电机驱动系统运营成本的增加高于运营收入的增加，进而导致毛利率下降。

进入2019年后，正海磁性材料的情况似乎没有改善。2019年第一季度报告显示，公司电机驱动系统业务的营业收入较去年同期大幅下降，由于主要销售模式由商用车向乘用车转变、叠加补贴回归加速、上游原材料价格上涨、产能过剩和行业竞争激烈，该业务的净利润也大幅下降。

此外，2017年、2018年和2019年第一季度，公司电机驱动系统业务前五名客户的销售收入分别占同期业务收入的53.30%、88.28%和90.72%，表明该业务的客户集中度越来越高，风险逐渐上升。

稀土仍然是推动公司增长的基石

面对公司经营上的暂时困难，正海磁性材料的下一步发展战略是什么？

在6月5日举行的投资者关系日，正海磁性材料公司董事会秘书宋侃表示，公司未来将继续坚持“高性能钕铁硼永磁材料+新能源汽车电机驱动系统”的双主营业务发展模式。"

在稀土领域，2018年，正海磁性材料高性能钕铁硼永磁材料及零部件收入达到11.27亿元，占公司当年总收入的67.06%，比2017年增长47.86%，正常生产经营净利润同比增长20.24%。显然，这项业务仍然是推动公司长期增长的基石。

在电机驱动系统领域，中国汽车工业协会的数据显示，今年1-5月，新能源汽车的产量和销量分别为48万辆和46.4万辆，分别比去年同期增长46.0%和41.5%。此外，公司还积极开拓海外新能源汽车市场业务，这使得公司的电机驱动系统业务在空有广阔的增长空间。

此外，正海磁性材料的公告还显示，公司目前重点关注的乘用车电机驱动系统产品的销售毛利率从2017年的4.39%上升至2018年的6.78%，毛利率出现稳定和回升迹象。

关于正海磁性材料的发展前景，华泰证券在最近的一份报告中预测，“2019年至2021年，公司钕铁硼产品在新能源、逆变家电、风电等领域的需求预计将继续改善；驱动电机业务的盈利能力将逐渐恢复，但这需要时间，而且在短期内仍将面临利润挑战。”

“投资者网络”试图了解正海磁性材料如何解决电机驱动系统业务面临的许多问题。钕铁硼产品的销售情况如何？并致信正海磁性材料秘书长和证券事务代表询问上述问题，但未得到相关答复。(思考金融产生了)■