券商又一业务爆发！融券余额大增500亿，年内有望突破1000亿

本篇文章2838字，读完约7分钟

与万亿美元的融资业务相比，a股市场的证券借贷业务发展滞后，规模一直徘徊在较低水平。

截至2019年底，沪深股市证券借贷余额仅为137.8亿元，不到a股市值的0.03%；2020年，政策放松后，证券借贷业务终于爆发。截至8月18日，沪深两市证券借贷余额达到643.95亿元，不断创新高。年内，证券借贷余额增加506.15亿元，增长367.30%，证券借贷余额占两公司余额的比重由0.9%上升至4%。

下周一，第一批创业板企业将上市，新上市的企业，如科技股，将在第一天成为证券借贷的对象。一些机构指出，创业板再融资机制的完善将促进两市证券借贷的平衡，预计今年将超过1000亿元。

作为核心参与证券公司，证券借贷业务有望成为证券公司信贷业务的增长点，带动众多业务的增长。到目前为止，与融资业务相比，证券借贷业务的行业集中度较高，主经纪商的优势突出。

截至2019年底，华泰证券、中信证券、国泰君安、招商证券、中信建投证券位列行业前五名，证券借贷余额分别为24.9亿元、22.1亿元、17.6亿元、10.4亿元、10.3亿元，均超过10亿元，前五名的市场份额高达62%。

证券贷款余额增加了500亿英镑，预计今年将突破1000亿英镑

根据sec和东京证券交易所的统计，2019年，美国的证券借贷余额占24%(以分散信贷模式为代表)，日本占29%(以集中信贷模式为代表)，两者均占20%以上。截至2019年底，我国证券借贷余额仅占融资融券规模的1.4%，融资融券业务发展明显失衡。

华泰证券在研究报告中指出，客观审视国内证券借贷发展滞后的原因，核心制约因素是证券来源品种和规模有限、机构投资者参与度低、空证券借贷再融资机制优化、风险与收益失衡，降低了贷款人的意愿。

自7月份以来，a股已走出牛市，两家公司之间的平衡不断创下历史新高。截至8月18日，沪深股市融资余额14816.5亿元，其中融资余额14172.56亿元。

在火热的市场中，几乎所有的市场目光都集中在融资余额上，但实际上，证券借贷业务今年也迎来了一轮爆炸性的增长，只是规模较小，没有引起市场的关注。

截至8月18日，沪深两市证券借贷余额达到643.95亿元，不断创新高。年内，证券借贷余额增加506.15亿元，增长367.30%，证券借贷余额占两公司余额的比重由0.9%上升至4%。其中，仅7月份以来，证券借贷余额就增加了302.79亿元。

华泰证券指出，证券借贷机制能够有效推动市场价格发现，激发交易活力，丰富机构多元化交易策略，引导中长期资金进入市场，推动交易机制与国际接轨。

值得注意的是，首批创业板注册企业将于下周一上市，新上市的企业如科技局等将于首日成为证券借贷的主体，证券借贷余额预计将进一步上升。

天丰证券表示，创业板注册制度引入了再融资的市场化申报方式，战略投资者将股票纳入可贷范围。创业板再融资机制的完善将提升两市证券借贷平衡的规模，证券借贷业务将成为证券经纪信贷业务的增长点，预计年内将突破1000亿元。

制度上的突破推动了证券借贷业务的爆发，而科技板块的证券借贷占了20%

在证券借贷业务爆发的背后，政策放松和改革发挥了关键作用。

开源证券指出，放松证券借贷政策主要集中在供给方面和机制方面。在供给方面，公共基金被允许转换成证券借贷，四种新类型的贷款人被添加到科学技术委员会，两种基础股票被扩大。

2019年，证券借贷业务的系统设计迎来了优化。首先，公共基金参与再融资和证券借贷的规则已经付诸实施，允许四种类型的基金参与再融资和借贷。第二，科技股从上市第一天起就可以成为两个目标。以贷款人身份参与科技板块发行人首次公开发行的新增公募基金、社保基金、保险基金和战略投资者；三是沪深两市修订了两次融资的交易规则，扩大了两次融资目标，优化了相关担保体系，将证券借贷目标范围从950个扩大到1600个。同时，中小板和创业板股票在目标中的比重将会增加，维持130%保证率的底线将会取消。清算线将不再是全面的，将由经纪人和客户独立协商。

根据开源证券的计算，截至2020年7月21日，根据公共基金借券比例的要求，预计三类公共基金最大可借券总额达到4428亿元。

在机制方面，通过市场化改革，贷款人的意愿大大提高。

开源证券指出，在市场化定价下，贷款人的收入大幅增加。再融资和证券借贷业务主要是14天和28天。以28天为例，在固定利率机制下，贷款人的收益率为1.8%；在市场化机制下，科技局证券贷款平均贷款利率提高到5.7%左右(按0.6%的利差计算)，贷款利率提高了近4个百分点。

今年以来，一系列制度改革促进了证券借贷业务的快速发展。特别是作为优化证券借贷业务的试验田，科技板块的证券借贷余额占两家公司的20%以上，证券借贷市场需求完全活跃，融资融券业务发展均衡。

8月17日，科技板块余额340.09亿元，比上个交易日增加9.49亿元。其中，融资余额269.01亿元，比上一交易日增加6.78亿元；证券借贷余额71.07亿元，比上个交易日增加2.71亿元，占总余额的20.89%。

证券借贷业务收入集中度高，领先券商具有竞争优势

随着证券借贷业务的快速发展，证券公司作为核心中介机构，如何快速抓住业务发展机遇，创造竞争优势，已经引起了市场的广泛关注。

首先，它将直接给券商带来业务收入。如果年内证券借贷余额达到1000亿元，证券借贷业务净收入将达到25亿元，净利率为2.5%。

开源证券指出，作为资本中介业务，证券借贷业务不仅直接为券商贡献利息收入，也是机构客户综合服务的重要组成部分。市场上证券借贷活动的促进将直接带来机构客户量化交易和套期保值策略业务规模的增加。预计券商将通过证券借贷创造更多场外衍生品。机构客户业务的扩张将直接给经纪、融资、托管和衍生品带来业务增长。

但是，目前证券借贷业务的集中度明显高于融资业务，主经纪商的优势更加明显。

截至2019年底，行业十大证券公司的证券借贷业务市场份额达到80%，远高于融资市场份额53%。其中，行业前五名是华泰证券、中信证券、国泰君安、招商证券和中信建投证券。证券借贷余额分别为24.9亿元、22.1亿元、17.6亿元、10.4亿元和10.3亿元，均超过10亿元，前五名的市场份额高达62%。

“在市场导向机制下，凭证来源、客户和匹配是竞争的关键。主经纪商在机构客户中有很强的资源积累，对证券借贷的需求很大；同时，主经纪公司在etf做市商和基金代销方面具有突出的综合优势，在获取证券来源方面具有较强的竞争力。总的来说，主经纪商从证券借贷业务的扩张中获益更多。”开源证券表示。

华泰证券还表示，证券借贷业务要求券商不断提升核心竞争力，大型领先券商有望在未来建立竞争壁垒。目前，我国一些领先的证券公司看到了证券借贷业务发展的蓝海，以创新的证券借贷模式为牵引，强化信贷业务的发展特色和领先优势。“核心竞争力不是一蹴而就的，而是需要长期的努力和经纪人的打磨。”