分级基金整改倒计时 溢价交易风险大

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中国央行最近宣布，将把新资产管理条例的过渡期延长至2021年底。与此同时，中国证监会表示，根据实际标准进度和风险情况，公开发行分级基金的标准整改不会推迟。这意味着分级基金的退出已经进入倒计时，投资者应特别关注分级基金b股的二级市场溢价交易风险。

分级基金是一种结构性产品，本质上，b股从a股“借钱”投资于母公司基金，从而获得杠杆效应。分级基金具有“双刃剑”的特征。当股市大幅上涨时，评级基金b股单日净值涨幅超过10%的情况并不少见；然而，当股市暴跌时，杠杆作用加剧了损失效应，b股可能连续几天损失超过其净值的10%。2015年下半年，a股暴跌，基金b股评级给投资者带来巨大损失。净值的急剧下降也将导致评级基金b股被贴现的风险，一些投资者一夜之间将损失30%以上。当时，监管部门表示，分级基金机制复杂，普通投资者难以理解。2016年11月，中国证监会批准了上海、深圳证券交易所发布的《分级基金业务管理指引》，将投资者对分级基金的适宜性门槛设定为30万元的证券资产门槛。

截至7月31日，分级基金的数量已经从新资产管理条例颁布时的134只下降到105只。根据新资产管理规定的要求，分级资金主要有清算和转换等整改路径。市场人士提醒，无论采取何种整改方案，诞生于2007年的分级基金都将在2020年结束其历史使命。

今年以来，已有10多只分级基金完成清算或转型。自5月份以来，已有10余家分级基金获批转型，未来几个月，分级基金将进入强化整改期。例如，东吴基金公司旗下的可转换债券甲、乙将于8月11日终止，并转换为东吴沪深可转换债券指数证券投资基金。对于投资者来说，分级基金的整改截止日期是年底，但期望所有分级基金在年底前交易并没有错。

值得提醒的是，a股牛市预计在不久的将来，一些行业板块正在强劲上涨，评级基金再次活跃。分级基金b股在二级市场的获利效应已经引起投资者的关注。例如，自6月30日以来，创业板指数已经上涨了50%以上，远远超过同期的创业板指数。许多分级基金溢价较高，生物制药、房地产、信息安全、军工和信息安全的溢价超过30%，创业板接近20%。最离谱的是，生物制药b股从7月14日的1.196元飙升至8月3日的盘中最高价4.902元，而其8月3日的参考净值为1.3682元，溢价交易超过200%。8月6日，生物制药b股收于3.629元，在短短三天内追涨的资金覆盖面超过25%。

通过生物制药B的“过山车”市场，不难看出分级基金二级市场溢价交易的高风险。8月4日，生物制药B的营业额为445.1万元，是今年单日营业额最大的一天。类似的“小盘股”评级基金很容易被热钱炒作，成为愚蠢的工具，盲目追涨基金造成重大损失。

鉴于分级基金b股的溢价交易，基金公司最近频繁发布公告提醒风险。一些公司在8月份发布的公告中补充提醒，“评级基金将在2020年底前完成标准化和整改。”如果投资者高价买入，他们可能会遭受重大损失。请理性投资。”一些市场参与者指出，分级基金的风险越来越大，即使市场大幅上涨，也不适合投资者参与。根据规定，在不同的分级基金整改方案下，最终将按照净值支付分级a股和b股。可以看出，当你溢价买入评级基金的b股时，剩下的交易机会并不多。一旦整改落实，高溢价买入b股评级基金的投资者可能面临更大的损失。