国盛证券：交易流向阿里集中，交易场巩固阿里流量场

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最近，郭盛证券发布了一份题为“竞争有多激烈，阿里的后浪有多快”的研究报告。鉴于阿里的交通焦虑在最近的公众舆论中被频繁提及，本研究报告认为阿里的交通焦虑和生态焦虑可能被市场高估了。事实上，阿里电子商务的内容布局和实现流量的效率都属于后一波。

所有的路都通向桃溪

一段时间以来，阿里缺乏交通的声音已经出现在公众舆论中。由于腾讯的市值在短时间内超过了阿里，这一判断的声音变得更大了。郭盛在研究报告中指出，从交通纠纷到生态纠纷，阿里似乎既面临着颤音快手等分散平台的流量稀释，又面临着腾讯及其优秀合作伙伴的生态攻击。然而，郭盛证券认为，无论是在流量获取和实现方面，还是在工业生态的延伸方面，阿里都站在了新趋势的前沿。

阿里电子商务的核心商业模式是实现流量。当淘大的主要交通平台逐渐成熟时，淘大作为一个超级交易领域和交通领域的重要性也凸显出来。从交易层面来看，淘大是一个超级交易领域，淘宝用户在振动快手、小红狐等内容平台购物的趋势比较集中；交易场地位的巩固将带来流场地位的加强。

从流量本身来看，淘大的站内流量在整个网络中所占的比例越来越大，站外分散购买的流量也在不断扩大。

Questmobile的统计数据显示，今年，在平台用户的购物流程中，如快速移动、晃动、嘟嘟嘟、嘟嘟嘟和红色小本子，淘宝的趋势越来越集中。这意味着淘大作为电子商务交易领域的重要性不断增强。

首先，淘在站内的多场景和基于内容的播放，以及站外每个分散平台的流量购买，都是阿里强大的流量引擎。questmobile数据显示，阿里应用用户的月使用时间从2019年3月的10.4%增加到10.6%，这表明首先，阿里产品的流量份额没有被稀释，而是增加了。一方面，阿里的电子商务和当地生活生态满足了用户对各种消费场景的需求，另一方面，基于内容的策略如直播和信息流延长了用户的持续时间。

第二，车站外的分散交通采购继续通过星十计划扩大。根据调查报告，淘宝是一个集中的电子商务交易领域，商家在一些内容平台上的种草来自于他们在淘大的转型需求，所以内容平台需要与淘宝保持联系；此外，淘宝的场外交易被广泛购买；从之前的微博、直线和小红书，到最近淘宝联盟和各大流量平台推出的明星X计划，淘宝拥有丰富的场外流量来源。

更重要的是，随着阿里站外交通规模的增长，淘大电子商务的商业化效率不断提高；一方面，它来自交通场景的丰富和产品实现的迭代；另一方面，它来自阿里商业化技术的改进。

在一定程度上，交易场地位的巩固自然会带来流动场地位的加强，因为商家总是需要在最接近交易的环节中投入和转化。

除了阿里的内容布局和实现效率，阿里巴巴云已经成为郭盛证券维持对阿里的买入评级的另一个原因。

根据研究报告，当长期竞争呈现出生态化趋势时，阿里的工业互联网业务已经领先。基础云服务是一个巨人的游戏，当前云计算的市场模式越来越集中。数据显示，阿里巴巴云在2020财年的收入超过400亿英镑，同比增长62%。与此同时，2019年下半年，阿里巴巴云占据了中国公共云iaas+paas供应商42%的市场份额。

自动售检票系统业务是亚马逊的主要利润来源，占其营业利润的60%以上。亚马逊AWS 2014年的运营利润率只有9.9%，但由于规模效应和产品的不断丰富，到2019年已经大幅提高到26.3%。阿里巴巴云的产品结构和竞争模式与亚马逊aws相似，目前的盈利能力不断优化。未来，随着基础云服务规模效应的出现、应用层云计算服务类型的扩展以及各种客户的不断发展，阿里巴巴云有潜力成为阿里下一个重要的利润和市场价值增长引擎。

因此，郭盛证券认为，阿里的交通焦虑和生态焦虑可能被市场高估了。事实上，阿里电子商务的内容布局和流程实现效率仍处于行业前列。此外，作为云计算领域的领导者，阿里巴巴云有望成为阿里在工业互联网时代竞争中的下一个利润和市场价值增长引擎。

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