春节旅游保持正增长 需求放缓趋势已反映

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首先，国内旅游业正在走向成熟

10年来，春节期间旅游人数首次进入了个位数增长，国内旅游也逐渐从高速增长期过渡到成熟期，居民正常的度假旅游需求需要释放。根据中国旅游研究院的数据，2019年春节期间，中国游客总数为4.15亿，同比增长7.6%，旅游收入为5139亿元，同比增长8.2%。十年来，春节客流首次进入了一位数的增长。春节黄金周期间，全国道路运输预计运送旅客约3.38亿人次，全国铁路运送旅客6015.4万人次，同比增长5.98%，增速也较去年有所放缓(+9.18%)。

第二，核心山景区的形势稳定而漫长

核心山地景区保持稳定增长，受经济周期和暖冬影响，海南客流增速放缓，离岛免税增长达到预期。今年春节期间，张家界黄山、峨嵋山、武陵源等核心景区客流呈现平稳增长态势，与以往节假日相比，加速下降态势有所改善。春节黄金周期间，黄山接待游客126，200人(增长2.48%)，峨眉山接待游客22.58人(增长3.57%)，张家界武陵源接待游客426，100人(增长4.05%)。受经济周期和暖冬的影响，海南的客流增长速度已经放缓。春节期间，三亚接待游客99.65万人次，同比增长3.06%。全市旅游饭店平均入住率为76.92%，同比下降2.41%。在离岛免税方面，春节前第六天，海棠湾接待了254，300人(增长16.40%)，销售额约为3.82亿元(增长23%)(第三天销售额按平均客户单价估算)；美兰机场免税购物人数为89，200人(增长21.63%)，销售额为74，984，300元(增长36.86%)。据估计，离岛免税销售的整体增长率约为25%，与之前的预期一致。

第三，出境客流规模保持增长

出境客流保持稳定增长，交通改善后赴港人数大幅增加。2019年春节期间，全国边防检查机关共检查1253.3万人(10.99%)。携程的《2019年春节假期旅游趋势预测报告》预测，春节期间将有约700万出境游客，同比增长7.7%。在短途旅行方面，日本和韩国保持了高增长率。12月，泰国的客流增长率转正，海难的影响逐渐被消化。但是，由于春节期间发生的“快艇相撞”事故，我们认为上半年的客流增长率将保持在较低水平。西九龙高速铁路通车后，来港人数大幅增加，自十月以来，增长率一直维持在15%-30%之间。春节前6天，共有119.91万内地游客来港，同比增长32.94%。

四.投资建议

在投资组合中，我们建议继续关注部分必要消费的餐饮业和政策属性强的免税行业，这些行业在前期受影响较小，表现好于防御和反弹的大趋势。从细分行业来看，在餐饮方面，广州酒家月饼业务具有典型的省钱特点，需求明显半刚性，在低迷时期仍有支撑。在免税方面，海棠湾春节期间的销售增长率预计在20-25%左右。我们认为，在免税价格的优势下，春节旺季的需求仍然强劲。中国免检在海南形成了免税类别的统一采购，有利于毛利率的提高。上海机场免税合同转换后，2019年这部分的利润率将会下降，但免税商品的消费需求主要来自明显的价格优势，因此我们认为其“口红”效应是明显的。推荐注意事项:中国国际旅行社广州餐厅。