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正文:恒大研究院任泽平夏磊罗志恒华闫学陈盒

首先,2019年宏观形势的主要判断是:经济在年中见底,资本市场非常好

1.今年上半年,中国经济将继续惯性下滑。随着积极的去库存周期、新的生产能力周期的结束以及财政政策的货币效应的出现,经济将在年中见底,在下半年企稳,然后在全年之前企稳,从而缓解经济停滞的风险。

任泽平:应立即全面放开生育 保障非婚生育平等权利

经济有自己的运行规则,关注世界经济、金融、库存、产能、房地产和政治的六大周期。

2.年初,m2和社会融资增速见底,政策底部(2018年第三季度)、市场底部(2019年第一季度)和经济底部(2019年中期)将相继出现。

3.随着货币宽松和周期性循环,债券市场、股票市场、住房市场和大宗商品市场将相继好转。

4.今后,宏观政策不仅要防止套期保值不及时、不充分,还要防止套期保值过强、重蹈覆辙。

5.中国的“提速转型”已进入“经济L型”触底期,出现了三次触底,第一次在2016年初,第二次在2019年年中。

6.当前的三大挑战是:中美贸易战长期而严峻;迫在眉睫的人口危机;调动地方政府和企业家的积极性,推进新一轮改革开放。

第二,最黑暗的时刻往往孕育着黎明明:经济预测是一个哲学问题

2018年,中国经济非常困难,被称为过去十年中最糟糕的时期。内外形势复杂严峻,金融风险大面积暴露,资本市场十分低迷。

在社会充斥着“背离理论”和“洗脑睡觉”的时候,在市场最悲观的时刻,我们在2018年底对中国经济中长期改革前景发出了坚定而乐观的声音,提出“2019年经济双底”,“最好的投资机会在中国,新一轮改革开放将开启新的周期”,2019年初,我们提出“不要走极端”。

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经过20年的宏观形势分析,唯一不变的是人性和循环。2014年,经过五年的熊市,我们预测“5000点不是梦”。2015年,在“卖房炒股”的声音中,我们冷静地提出“海拔高,风慢”,“一线房价翻了一倍”。

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未来是可预测的吗?这个谜一样的问题一直备受争议,有时我们似乎在谈论占星术。但是当我们开始探索经济周期和人性的世界时,它显然有助于我们理解甚至掌握事物的发展规律,并使决策更加正确。这个世界上没有水晶球,但是有一些人确实有能力通过努力了解事物的规律和人性的本质,这使他们与众不同。

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2019年,“永远不要走得太远”。黎明·明常常出生在最黑暗的时代,一切都在周期框架内。

宏观经济形势最标准的分析框架是趋势和波动,即潜在的经济增长率和周期性波动。

第三,循环的车轮:没有极端

2018年的经济困难是潜在经济增长率下降、积极去库存化周期、金融去杠杆化周期、房地产监管周期和中美贸易战叠加的结果。

经济有其自身的运行规律,即循环和平均回报。

从2017年第三季度到2019年上半年,它处于库存周期的积极去库存阶段,预计将持续到2019年年中,这是经济触底的一个重要原因。这一轮库存循环运作:第一阶段是2016年第一季度-2016年第二季度,被动补充库存;第二阶段是2016年第三季度至2017年第二季度,销量和价格不断上涨,库存繁荣且积极补充;第三阶段是2017年第三季度至2018年第三季度,价格停滞、滞胀和被动去库存;第四阶段是2018年第四季度至2019年第二季度,数量和价格下降,下降,并积极去库存。从2019年第三季度开始,将启动新的库存周期。

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在经历了2010-2015年的单边下滑后,中国的产能周期在2016-2018年触底,站在新的产能周期的起点:市场自发的去产能叠加了供方改革和环保监管,产能得到充分清理,传统产业产能投资继续大幅下降甚至出现负增长;工业企业产能利用率回升至76.5%;资产负债率从58%下降到56.8%。

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房地产调控周期后期:去库存任务基本完成,调控不再过重。

金融去杠杆化周期:目前,中国正处于改革开放以来第一轮金融周期的后半期,防范重大金融风险具有特殊意义。

政策底部(2018年第三季度)、市场底部(2019年第一季度)和经济底部(2019年中期)将相继出现:2018年11月,m2降至历史低点,2019年初,m2和社会融资增速见底,宽货币宽信贷政策开始发挥作用,但预计复苏速度将很小,不会出现洪水。2019年,固定资产投资将触底反弹,但幅度不大,主要是由于宽松的货币政策、积极的融资和去库存化的结束。

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第四,宏观调控:反周期调整

未来的宏观政策不仅要防止套期保值过早、力度不够,还要防止套期保值过强、重蹈覆辙。

建议:

1.建议在2019年将标准降低四倍。目前,我国大、中、小型存款类金融机构的存款利率仍高达13.5%和11.5%,存款准备金率下调幅度为空空间。

2.在利率市场化条件下,建议通过货币市场利率来引导广义利率的下降。

3.从“宽货币”到“宽信贷”,建议金融监管政策由“一刀切”转变为结构性宽信贷,支持实体经济发行债券、地方基础设施、按需增购住房、盘活股市等。

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4.建议加大财政政策力度,提高赤字率和特种债券发行规模,支持减税和基础设施建设,减税要优于基础设施建设。

5.中国经济已经进入“经济L型”见底期:最佳投资机会在中国

2010年,笔者参与研究,提出了“增速换挡”的观点;2014年,他独立提出“新的5%比旧的8%要好”;2015年下半年,他提出了“经济L型”。这三个判断一脉相承,在宏观经济领域引起了广泛的争议,但后来都被事实所证实。

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目前,中国经济“提速转型”已从快速下滑期进入缓慢见底期,“经济L型”未来将三次见底,第一次见底在2016年初,第二次见底在2019年中期左右,在库存周期波动中完成。

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中国经济社会发展能否实现“速度转移”,构建新的高质量中速增长平台,取决于能否推进新一轮改革开放,进一步释放全球化、市场化、城镇化和工业化的潜力,完成从要素驱动到创新驱动的转变。

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最好的投资机会在中国:2018年,中国人均国内生产总值为9700美元,不到美国的1/6,发展潜力巨大;2018年,中国的城市化率为59.6%,大多数发达经济体超过80%;中国有14亿人口,是世界上最大的市场,美国有3.2亿人口,日本有1.3亿人口,德国有8000万人口,世界上有77亿人口;中国的国内生产总值增长率超过6%,是美国的三倍;中国的创新和创业非常活跃。新经济中独角兽企业的数量仅次于美国,中美独角兽企业占世界的70%;新一轮改革开放将开启一个新的周期。

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六.挑战:中美贸易战和人口危机

1.中美贸易战是长期而激烈的

随着中国经济的崛起,中美之间的产业分工从互补走向竞争,以及中美之间在价值观、意识形态和国家治理方面的差异,美国政界、商界和社会各界对中国的看法近年来发生了很大变化,鹰派言论不断上升。一些美国人认为中国是政治上的威权主义、经济上的国家资本主义、贸易上的重商主义和国际关系上的新扩张主义,这是对以美国为首的西方世界的全面挑战。中国的经济崛起挑战美国的经济霸权,中国加入高科技挑战美国的高科技垄断(国际分工从互补向竞争转变),中国的重商主义挑战美国的贸易规则,中国的“一带一路”挑战美国的地缘政治,中国的发展模式挑战美国的意识形态和西方文明。

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中美贸易战从狭义到广义有四个层次:减少贸易逆差、实现公平贸易的结构性改革、霸权国家对新兴大国的战略遏制和冷战思维的意识形态对抗。在中美贸易战之初,我们明确提出了一些不同于市场流行的观点:“中美贸易战是长期的,而且愈演愈烈”,“这是一场打着贸易保护主义旗号的遏制”和“中美贸易战,我们最好的反应是以更大的决心和勇气,坚定不移地推进新一轮改革开放。”在这方面,我们必须保持清醒、冷静和战略决心。”

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过去,传统的国际经济周期难以维持,并以中美贸易摩擦的形式结束。中国发展战略机遇期的内涵发生了重大变化。在外需大调整的背景下,这就要求中国调整外需和内需、投资消费和产业结构,并涉及到关税削减、知识产权保护、服务业开放、户籍制度改革、多层次资本市场发展等一系列触动人心的变化。

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2.逐渐逼近的人口危机

目前,中国人口问题的核心不再是“刘易斯拐点”,而是“渐进的人口危机”:2018年,出生人口降至1523万,比2017年减少200万,全面二孩政策达不到预期,总生育率降至1.52,生育意愿大幅降低;育龄妇女的规模已经见顶。到2030年,20-35岁主要育龄妇女的规模将比2018年减少29%,其中25-30岁妇女将减少41%;出生人口即将大幅下降,预计2030年将降至1100多万,比2018年下降26%;人口正在迅速老龄化,人口的平均年龄从1980年的22岁迅速上升到2015年的37岁。预计到2030年将上升到43岁;2017年,65岁及以上人口比例达到11.9%,然后迅速上升,预计到2050年将达到30%左右;15-64岁劳动年龄人口的比例在2010年达到峰值,人口红利消失。中国“未富先老”。

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面对“人口危机”,我们建议迫切需要全面放开生育,加快生育支持系统建设,大力鼓励生育,使中期总生育率上升到1.8左右。首先,实施差别化的税收减免和经济补贴政策,涵盖从怀孕护理到18岁或学历教育结束。第二,增加托儿服务的供应,大力提高0-3岁儿童的入托率,从目前的4%提高到40%,并实施代际保育的经济激励措施。三是进一步完善妇女就业权益保障,给予企业生育税收优惠,加快构建国家、企业和家庭合理有效的生育费用分担机制。第四,加强对非婚生子女平等权利的保护。第五,增加教育和医疗投资,保持房价的长期稳定,降低上涨的直接成本。

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7.以六大领域为突破口,新一轮改革开放开启了新的周期

最大的改革是开放,通过开放,国有企业、私营企业和外国企业等市场主体之间可以实现公平竞争和优胜劣汰。中国从来不害怕开放,但害怕不开放。

改革开放进入深水区。一切事业都是由人做的。空谈论在国家中犯错误,并努力工作以繁荣国家。今后,我们要调动各方的积极性,不突破六大改革:

1.建立高质量的发展评估体系,鼓励地方试点,调动地方政府的积极性;

2.全面放开汽车、金融、石油、电力等行业监管,保持竞争中立,调动企业家积极性;

3.以中美贸易战为契机,降低关税,放开行业投资限制,加强知识产权保护,积极推动建立中美自由贸易区,调动外资积极性;

4.大规模减税和减费,从零敲碎打、优惠减税到一揽子、包容性减税,全面降低企业所得税、制造业增值税和个人所得税税率,提高企业和居民的收益感。同时,通过权力下放和机构改革,减少了多余的人员和开支,调动了企业和居民的积极性;

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5.大力发展多层次资本市场,减少行政干预,加强法律监管,鼓励并购,推进以信息披露、重罚和退市制度为核心的登记制度,调动新经济和pevc风险投资的积极性;

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6.建立以居住为导向的住房制度和长效机制,关键在于把人与土地和金融稳定联系起来。尽快转变“控制大城市人口,积极发展中小城镇,统筹区域发展”的城市化理念,确立以大城市为主导的都市圈城市规划区域规划战略,促进人口、土地、技术等要素的自由、充分流动,调动各地区的积极性。

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