定向降准叠加逆回购释放流动性

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继5月6日宣布下调中小银行存款准备金率后，央行于5月21日发布了更为详细的通知，宣布将分三次下调县级农村商业银行存款准备金率。在当天的公开市场操作中，经过连续8个交易日的“空窗口”,央行推出了800亿元人民币的反向回购操作。然而，shibor利率当天基本上升，短期市场基金小幅波动并收紧。分析师认为，短期内，央行将通过反向回购等公开市场常规操作维持市场利率稳定，市场资金在未来将保持中性和宽松。

释放流动性

5月21日，央行官方网站发布的《中国人民银行关于降低农村商业银行服务县域人民币存款准备金率的通知》指出，农村商业银行服务县域人民币存款准备金率将下调至农村信用社水平，并将分三次进行调整。自5月15日起，为县域服务的农村商业银行人民币存款准备金率下调1个百分点；自6月17日起，为县域服务的农村商业银行人民币存款准备金率再次下调1个百分点；自7月15日起，为县域服务的农村商业银行的基准人民币存款准备金率已降至8%。

此前，央行在5月6日宣布，央行决定在5月15日对中小银行实施较低的存款准备金率，释放总计约2800亿元的长期资金。《新京报》记者5月15日获悉，RRR定向减持的第一步已经正式落地，释放出1000亿元资金。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，央行宣布降低服务于县域的农村商业银行人民币存款准备金率，这将有助于降低小微企业融资成本，促进县域经济发展，有助于缓解小微企业融资难、融资难的问题。 加强农村商业银行对当地民营企业和本县小微企业的贷款金融服务，这对于改善小微企业的资本状况、增强市场信心非常有利。

值得一提的是，在5月21日的公开市场操作中，央行在“空窗口”之后连续8个交易日重启反向回购操作。据央行官方网站消息，为对冲税收高峰期、政府债券发行和支付的影响，保持银行体系合理充裕的流动性，央行于5月21日通过利率竞价的方式推出了800亿元人民币的七天反向回购操作，当日无反向回购到期。

短期利率上升

从反映市场流动性的上海银行间同业拆放利率(shibor)来看，利率在5月21日基本上升，隔夜shibor较前一个交易日上升2.75%，上升16.55个基点，7天shibor上升2.699%，1月shibor上升2.756%，上升3.9个基点，一年shibor上升3.177个基点

关于shibor上升的原因，恒丰银行战略研究部研究员王丽娟认为，央行连续8个交易日暂停反向回购操作，市场资金小幅波动收紧，也导致市场利率上升。北京科技大学经济管理学院金融工程系教授刘成今天在接受《北京商报》采访时表示，虽然近期shibor利率上调反映了短期流动性短缺，但从长期来看波动有限，市场流动性相对宽松。央行将随时监控，不会让利率大幅变动。

从5月以来隔夜shibor利率的整体表现来看，隔夜shibor利率在月初大幅下降，跌破“1时代”。5月10日之后，隔夜shibor回到“2时代”，并继续显示出上升趋势。

民生银行(港股01988)首席研究员文彬今天告诉《京华商报》，市净率波动受季节性因素影响。月末、季末、半年末，金融机构资金普遍吃紧，尤其是接近半年的时间点，市场流动性仍然承压。

关于隔夜shibor利率的变化，央行货币政策部主任孙国峰也在5月10日的4月份金融数据发布会上发表了声明。他指出，货币市场利率在月末上升，在月初下降是中国的普遍现象。主要原因是月末财政集中支出会推高总流动性，但月末银行系统对流动性的需求也会上升，所以货币市场利率会上升。总的来说，货币市场的利率是稳定的。需要注意的是，判断财务状况时，应该根据一段时间内市场利率的总体趋势和水平进行分析，而不是过于关注单个时间点的利率波动。

中性松散

关于下一阶段的货币政策思路，央行在5月17日发布的《2019年第一季度中国货币政策执行情况报告》中进一步明确，稳健的货币政策应保持适度宽松，逆周期调整应适时适度实施。 要根据经济增长和(港股0001)价格走势的变化，适时进行预调和微调，注意保持货币信贷的合理增长，优化信贷结构，防范金融风险。 我们应该向大门提供资金，避免洪水，保持合理和充足的流动性。

王丽娟对《京华商报》表示，从央行继续实施稳健的货币政策和适时适度的反周期调整的声明中，可以看出，当受到税收期限等干扰因素影响时，央行仍将采取反向回购等手段保持合理充裕的流动性和资金。

杨德龙认为，货币政策预计在未来仍将保持宽松，降低该县农业商业银行存款准备金率是一个好信号。

刘成今天在接受《北京商报》采访时进一步表示，由于经济增长和国际形势的需要，外汇账户趋于下降等因素，人民币未来将增加货币投资，以确保货币市场有更好的流动性。今后，央行将随时加大市场干预力度，在干预过程中注意不要过于宽松，以免增加人民币贬值的压力。同时，要注意市场利率、汇率和通货膨胀的稳定，市场资金在未来将保持中性和宽松。