“虚胖”的5G概念股大唐电信：坐享3G红利未崛起 败走游戏风口

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6月6日，中国5g牌照发放，概念股也随之波动。大唐电信(600198，sh)的投资者在股票柜台热烈讨论股价走势。在过去的一个月里，5g在大唐电信的通信平台上被频繁提及，投资者希望这家亏损的公司能够找到出路。

这是一只非常热门的5g概念股，它还经营“首富”和“麻将大师”等游戏。大唐电信在移动互联网的“窗口”跨境投资游戏业务。风暴过后，为了摆脱业绩负担，大唐电信正通过资本运营和财务手段剥离一度乐观的游戏业务。

另一方面，大唐电信在回应5g业务布局时态度暧昧，采取不主动或否认的方式，很少回应媒体采访的要求。然而，一位曾在大唐电信工作的内部人士给出了明确的声明。

我已经计划了很长时间:“巧用”金融技术来摆脱负担

广州第二次上市的公告期即将结束。根据北方交易所的公告，25%股权在广州上市的底价为2.5亿元。根据这一计算，广州100%股权的相应价格为10亿元。

大唐电信披露，根据收益法，对拟在广州上市的股东权益总值进行了评估。基准日2018年9月30日，账面净值约为1.3亿元，收益法评估结果为9.73亿元，增值率为652.16%。

这是大唐电信半年来第二次将广州的股权转让出去玩。2018年12月，大唐电信以同样的方式上市并转让了广州电玩城25%的股权，但未能摆脱。

大唐电信目前希望持有广州78.8%的股份，此次25%的股份转让还附带了增资扩股的条件，即最终受让方的持股比例应达到51%以上。这意味着大唐电信希望停止在广州玩，即在广州玩将不再影响上市公司的利润表。

此时的情况与2014年大不相同。当时，大唐电信以近17亿元的价格收购广州，溢价近15倍，引起了资本市场的关注。

“通过收购发展良好的业务和盈利能力较强的演艺圈，公司将在互联网业务领域得到极大的提升，实现公司的战略布局，提高整体盈利能力。”大唐电信在2013年首次披露计划收购广州时解释称，2012年，在公司芯片设计、软件服务、终端设计、增值服务和移动互联网业务四大板块中，移动互联网业务收入仅占1.04%，相对较弱，导致公司四大板块发展相对不均衡。

也就是说，收购广州玩，也许在当时是有望提升移动互联网业务，并最终提高盈利能力。不幸的是，尽管广州已经履行了其业绩承诺，大唐电信的盈利能力却并没有真正得到提升。

收购广州后，大唐电信的移动互联网业务收入最高，占总收入的6.07%。根据公开披露的定期报告，自2009年以来，大唐电信扣除利润后的净利润连续10年亏损。

据《国家商报》记者获得的信息，大唐电信出售广州控股的计划至少从2018年2月开始。“鉴于公司对外转让广州玩的部分股权，广州想引进外资增加资本，这有利于促进广州玩的持续健康发展。根据公司战略发展方向调整产业结构，逐步化解投资趋势，项目具有可行性和可操作性。”

早在2016年，大唐电信就披露了出售广州21.1%拟配股的计划，并认为“有利于实现拟配股的多元化，以保持可持续发展。”根据上市价格，广州100%股份的整体估值约为17.4亿元，略高于2014年上市公司的估值。

截至2018年4月，大唐电信最终以3.69亿元的转让价格将其在广州21.2%的股权转让给原股东周浩、陈勇、大唐电信投资有限公司和北京宏天成长资产管理有限公司。股权转让完成后，大唐电信持有广州78.8%的股份。

跨界游戏:业绩承诺到期后很难撤销

大唐电信希望将广州从上市公司中剥离出来。背景之一是广州过去两年的业绩一直处于亏损状态，这拖累了上市公司的财务报告。

广州公司2014年至2016年的净利润分别为1.7亿元、2.03亿元和2.38亿元，三年业绩承诺已经完成，2017年是业绩承诺期结束后的第一年。

在2018年年报中，大唐电信披露了广州将要播放的财务数据。2018年，广州将实现收入1.36亿元，净亏损约2618万元，去年同期实现收入1.7亿元，净亏损3198万元。

根据2017年股东大会的数据，大唐电信的资产减值损失比上年增加145.28%。其中一个主要原因是广州目前和预计未来的经营业绩低于预期。截至2017年底，大唐电信为广州计提商誉减值准备约6.28亿元。这也是大唐电信2017年亏损较2016年大幅扩大的主要原因之一。2018年末，大唐电信在广州计提商誉减值准备978.08万元。此时，收购广州之初产生的13.37亿元商誉账面价值已经下降了近一半。

广州戏在南方游戏市场有一定的知名度。它在早期以页面游戏闻名，并有几个子公司，包括上海游戏和珠海游戏，其中珠海游戏主要负责手机游戏的研发。“玩娱乐其实是一个公司，是一个页面游戏平台。它真正的手机游戏是在2012年底推出的。”2014年，大唐电信前董事长曹彬在接受媒体采访时曾表示。

广州想扮演(母公司的)主要角色。游戏平台。由于业务重心的转移，近几年没有推出新的游戏，所以其营业收入近年来逐年下降。

从产品角度来看，广州在被收购的时候，想玩10款网络游戏，累计收入超过1000万，比如《俯视天地》、《屠龙记》、《神仙道》。

然而，近年来页面旅游市场持续下滑。在后期，它依靠手机游戏来支持其性能，但目前的手机游戏行业竞争激烈。一位玩游戏前的员工告诉《国家商报》:“2017年，内部员工流动将会很多，渠道和市场也会发生很大变化。”

尽管游戏行业本身具有高度的流动性，但在这位前员工看来，当时的情况“太大了”。

2018年，由于政策环境的变化，很多游戏没有版本号，无法实现。那么，随着2019年版本号的发布，广州能够反击吗？

大唐电信表示，2019年将有多种游戏在广州上市。预计2019年收入状况将有所改善，营业收入将大幅增加。预计2019年至2023年的销售增长率分别为142.67%、20.00%、15.00%、15.00%和15.00%。广州2018年商誉减值不足1000万元，这是基于该预测得出的结论。

换句话说，广州收入状况改善的关键在于即将到来的新奥运。然而，从去年12月以来国内网游的审批信息来看，目前只有即将在上海上映的手机游戏《孤岛之王》有版本号，还不清楚会推出哪些好游戏。

历史与现实:从“举旗手”到表演的连续亏损

大唐电信是第一家由国家级大型科研机构发起的上市股份制公司。"它有许多科技成果，急需产业化."在首份年报中，大唐电信自信地表示，在激烈的市场竞争中处于有利地位。

最初上市的大唐电信确实是星光熠熠。中国工程院院士吴、清华大学微电子研究所所长等领导团队也在其中。两人都是通信与集成电路领域活跃的学术权威，这也在一定程度上反映了大唐电信当时的科研实力。2002年，魏少军当选为大唐微电子技术有限公司总经理，被评为中关村十大杰出企业家之一，并被评为中关村年度风云人物。但在2003年和2005年，吴和相继辞职。

与吴、魏同在，是大唐电信的黄金时代。与上市初期相比，大唐电信的盈利能力不足。20世纪末，其净利润突破1亿元，但从2000年到2003年一直保持在最低点。2003年，其净利润亏损1.87亿元，这是上市以来的首次亏损。2003年后，大唐电信的业绩陷入持续波动，2004年几乎没有扭亏为盈，2005年以来连续两年亏损，平均每年亏损约7亿元，直到2007年扭亏为盈。

据大唐电信官方网站介绍，其产品打破了中国多年来在sim卡领域被外国垄断的局面，是中国首家能够提供具有自主知识产权的cdma移动通信商用设备的电信设备供应公司。根据公开信息，大唐电信是3g时代通信技术的标准制定者之一。

被列为“大中华”成员，证实了大唐电信在通信领域的早期领先地位。

3g时代过后，大唐电信瞄准了其移动互联网服务之一。

“经过2009年的大规模基础网络建设，国内3g将于2010年正式进入大规模用户开发和业务运营期。未来2~3年，将迎来终端和移动互联网增值服务领域市场的快速发展和竞争格局的重新洗牌，为公司带来难得的发展机遇。”大唐电信在2009年年报中指出。

这是大唐电信首次在其公告中提及移动互联网，并将其作为公司的战略，确定了“大终端+大服务”的工作理念，并已实施多年。大唐电信在其年报中多次表示，包括移动互联网业务在内的新战略可以“提升公司的整体竞争力和盈利能力”。

那么，大唐电信如何在移动互联网上发挥自己的优势呢？

一位曾在大唐电信工作的业内人士告诉《国家商报》，大唐电信的移动互联网业务最初是以北京新华瑞德电子阅读技术有限公司(以下简称新华瑞德)为基础的，但在混合改革后不再合并。

通过对大唐电信业务发展的梳理，我们可以发现，在移动互联网业务的起步阶段，大唐电信专注于内容合作驱动的增值业务。2010年，我们与新华社合作开发了一个电子阅读操作平台，并成立了新华里德。2011年，该平台注册用户超过100万。

随后，大唐电信进入了教育领域。2012年，与《中国教师报》合作共建“教育传播”云平台。2014年，新华里德与第三方成立田甜艾米(北京)网络技术有限公司(以下简称田甜艾米)，运营教育即时通讯平台项目。另一方面，大唐电信启动了移动互联网“孵化”业务，以“形成基于资源的移动互联网创新项目孵化模式”。然而，新华社记者里德和艾米田甜都不会在2015年后上市。

移动互联网服务从零开始迅速发展。2013年，移动互联网业务收入同比增长31.86%，占四大业务的1.07%，该业务板块的毛利率低于整体毛利率。2014年，移动互联网业务收入同比增长272.5%，占四大业务的3.95%，业务毛利率大幅上升，达到67.95%。2015年，移动互联网业务的毛利率达到峰值，为80.5%。

作为大唐电信拓展移动互联网业务的主要举措之一，广州的贡献是显而易见的。

自2014年整合以来，移动互联网业务的收入比例和毛利率均有所提高，广州将发挥的业绩发展也影响着移动互联网业务的地位。自2018年起，大唐电信将不再在其年报中单独列出移动互联网业务。在整理了近年来的年报后，大唐电信在2017年的年报中很少提及移动互联网，而这一年也是广州第一次出现亏损。

如前所述，大唐也正在向广州发送财务报告。因此，5g已经成为投资者特别关注的新增长点。

冰冻三尺:5g概念股何时实现？

大唐电信2016年和2017年亏损，2018年扭亏为盈，2019年第一季度再次亏损。据估计，上半年的净利润仍将是亏损的。

今天，大唐电信强调其产业发展路线。“对于与公司行业关联度弱、盈利能力下降的业务，积极寻求转型和退出。”大唐电信曾在其2017年年报中表示。

“公司的宝贵财产可以出售，也可以重组。投资者想知道，该公司将在2019年制定哪些措施来确保不会“重返贫困”？这并不是说投资者过于担心。看着公司辉煌的历史让人害怕。虽然公司的新领导们正以刮骨除疥疮的勇气推进改革和重组以促进转型(投资者的原文应该是“吃药除疥疮，刮骨治病毒”)，但是冻三尺并不是一个寒冷的日子！要求公司解决问题，给投资者信心。谢谢你！”投资者无法在互动平台上掩饰对大唐电信未来发展的担忧。

2018年年报发布后，被市场列为“5g概念股”的大唐电信股价再度涨跌。投资者似乎对大唐电信的5g业务前景寄予了厚望——“贵公司目前是否参与了5g业务？”“公司对5g的发展有什么想法？”。

大唐电信高级管理层在投资者互动平台上回应称，公司大股东拥有多项5g相关专利，公司紧密遵循5g集团的统一布局。随着5g应用的发展，它将考虑向安全芯片或终端业务方向进行相关扩展。

大唐电信集团在5g方面的确有着广阔的布局。2018年，武汉邮电学院与大唐电信集团母公司电信科学技术研究所实施联合重组，新成立中国信息通信技术集团有限公司..根据外部评估，这两所院校可以汇聚优势资源，加快关键技术的研发，增强5g时代国内企业的话语权。

不过，前述知情人士表示，两年前他还在任时，5g业务与上市公司无关，大唐电信上市公司专注于芯片业务。

然而，大唐电信将来会从集团持有的5g专利中获益吗？

《国家商报》记者向大唐电信发送了采访提纲，证券部回复称已转给秘书长，但截至发稿时尚未收到回复。大唐电信内部人士透露，该公司很少回应媒体采访的要求。

在3g时代，大唐电信曾经打了一场漂亮的仗。在5g时代，大唐电信能从亏损中重新站起来吗？

目前，大唐电信表示，2019年将重点关注两大领域:安全芯片和汽车电子芯片。6月初，大唐电信宣布其控股子公司有意参与合资公司的增资，合资公司的业务定位于安全算法存储产品。数据显示，2018年被投资公司仍处于亏损期，但大唐电信认为，此次投资有利于培育自己的存储控制芯片设计业务，拓宽其在安全存储应用领域的业务方向。

安全和汽车确实是5g产业登陆的热门场景，5g产业被认为有很大的市场前景，但也意味着有很多食客，不难发现很多明星企业已经在安全和汽车芯片领域展开了布局。

大唐电信在未来的竞争中有多大把握？你能东山再起吗？投资者需要上市公司做出更明确的回应。

编辑朱昱