从5.1港元直线跌至1港元 伴娘裙龙头嘉艺控股“闪崩”背后是股权高度集中

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嘉义控股(01025，hk)被誉为中国“最大的伴娘裙制造商”，于今年2月底登陆香港交易所。但仅在过去两个月，其股价就遭遇了“滑铁卢”。

5月15日上午，嘉义控股当日股价“闪跌”，跌幅超过80%。股价从每股5.1港元暴跌至每股1港元左右。富昌证券研究员曾子明(音译)指出:“小盘股容易被庄控制，散户投资者知道足够多就会离开，否则就会被套牢。”如果你不了解银行家的风格，你很容易遭受损失。”

令人震惊的一幕上演了:股价“闪现”

据公开信息，嘉义控股是一个一站式解决方案提供商的伴娘礼服和婚纱礼服。早在2018年5月，嘉义控股就向香港证券交易所提交了招股说明书，但最终“折股”；然而，嘉义控股并没有放弃。它于去年11月再次提交了表格，并于今年2月底登陆香港证券交易所。

仅过了两个月，嘉义控股的股价就遭遇了“悬崖般”的下跌。5月15日，嘉义控股的股价大幅下跌，20分钟内下跌逾80%，从每股5.1港元跌至每股1港元左右，市值蒸发了大部分，仅剩下约6亿港元。

《全国商报》记者注意到，在股价遭遇“滑铁卢”之前，嘉义控股大幅上涨，其股价自上市以来一度上涨逾400%。

从嘉义控股近两个月的交易情况来看，3月5日以来交易量相对稳定，但5月14日突然增加到2.6亿港元，5月15日超过3亿港元。

富昌证券(Fuchang Securities)研究员曾子明认为，小盘股“闪电崩盘”在香港股市屡见不鲜:“小盘股容易被庄控制，散户投资者知道了就会离场，否则就会被套牢。如果你不了解银行家的风格，你很容易遭受损失。”曾子明认为，这些毕竟是港股的案例，并不具有普遍性。

洪瑞源的金融证券策略师岑智勇告诉记者，一家中资经纪公司把它卖得很糟糕，一些投资者在暴跌后买下了它，以大约1港元的价格卖出，导致嘉义控股的股价在15日暴跌。

事实上，港股的股价之前已经大跌。2017年5月7日，秦永集团控股(08275，hk)上市，股价从每股2.88港元降至每股0.85港元，跌幅超过70%；不久前，富辉建设控股(01034，hk)也遭遇了厄运。4月25日，其股价暴跌逾80%。从那以后，它的股价一直在下跌，现在每股只有0.315港元(截至5月15日)。

在“冲击”的背后，它也反映了港股和a股之间不同的交易体系。例如，香港股票被允许在同一天无限涨跌，而a股则有价格限制。5月15日，国家商报记者致信嘉义控股，试图了解该公司对近期股价波动的判断，但截至发稿时尚未得到回复。

更加依赖大客户

嘉义控股“股价暴跌”的背后是一个非常集中的股权结构。

《全国商报》记者注意到，今年3月，嘉义控股被香港证监会点名，指出其股权高度集中的问题。根据当时发布的公告，上市公司15名股东共持有5769.6万股股份，占已发行股份的11.1%；加上两大股东持有的3.9亿股(占已发行股份的75%)和三大基石投资者持有的3，571.2万股，20名股东持有总股本的93%，而其他投资者仅持有7%。根据HKEx规定，上市公司大股东持股比例最高不得超过75%。

嘉义控股在3月14日的回复公告中表示，在2019年3月4日及公告日，公众持有不少于25%的已发行股份，公司遵守相关证券上市规则中关于公众持股的规定。与此同时，上市公司表示，由于股权高度集中在少数股东手中，即使卖出少量股票，股价也可能大幅波动，提醒投资者在买卖股票时要谨慎。

除了大股东的集中，嘉义控股还有其他风险。

嘉义控股在招股说明书中指出，其R&D设计没有注册知识产权，更依赖大客户，存在一定风险。最近三个财年，嘉义控股前五名客户的销售收入处于较高水平，分别占总收入的83.7%、79.6%和86.3%。此外，记者注意到嘉义控股的资产负债率也相对较高。截至2018年9月30日，资本负债率为130.1%。

事实上，尽管该公司声称是最大的伴娘礼服制造商，但整个行业是分散的。根据益普索的报告，2017年中国大约有6000家伴娘服装、婚纱和特殊场合服装制造商。前五大伴娘服装制造商的总市场份额为5.8%，而嘉义控股的市场份额仅为2.9%。

编辑徐飞