铁龙物流：预计18年利润大幅增长 关注特种箱及房地产销售

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铁龙物流

预计利润将在18年内大幅增长

注意特殊盒子和房地产销售

超重

神湾王宏远黎平

铁龙物流预计2018年归属于其母公司的净利润为5.08亿元，同比增长53.5%，从其母公司的非盈利中扣除的净利润为4.78亿元，同比增长51.2%。单从2018年第四季度来看，预计单季度返母净利润将达到1亿元，较2017年第四季度大幅增长89%。利润的大幅增长主要来自“承运人制度”的清算改革、特种箱业务的发展和房地产销售。

首先，清算改革带来了利润弹性

“承运人制”清算改革提高了沙溪线的利润弹性，实现了一次性的同比大幅增长。2018年1月1日，将实施“承运人制”清算改革，承运企业将获得全部货运收入，并将路网清算费用支付给到站局和道口局，这将在一定程度上提高铁路货运企业的收入和成本。公司下属的沙溪线运输距离较短，利润弹性有所提高。公司货运和港口物流业务的收入和利润不是由货运量驱动的，18年来受益于承运人制度的清算改革。仅18年上半年，沙溪线货运量同比增长6.52%，货运和港口物流业务收入和毛利同比分别增长85.57%和66.57%，利润贡献率从2017年的33.5%提高至43.2%。然而，沙溪线19年的收入和利润反过来推动了交通量。

二是主导特种箱业务布局

特种箱业务以优惠政策引领布局，有望长期拉动业绩增长。作为铁路专用箱的开创者，公司在过去的18年里拥有72，200个专用箱，比17世纪末增长了25%，在一定程度上带动了发送量的增长。回顾18年上半年，上半年发送548，700标准箱，同比增长30.49%。2017年12月，发布了《关于进一步鼓励多式联运的通知》，2018年12月，发布了《国家物流枢纽布局和建设规划》。许多部委联合推动集装箱多式联运。中国正在不断优化货运结构，集装箱多式联运在全社会货运量中的比重预计将从2017年的2.9%提高到2020年的6%左右，年均增长率超过30%。该公司的特种集装箱业务预计将长期推动公司的业绩增长。

第三，房地产逐渐释放利润

目前，公司拥有大连联海金苑和太原怡和天成两个项目，其中联海金苑建筑面积11.07万平方米，总实用面积8.34万平方米，18年6月底剩余实用面积90万平方米，怡和天成建筑面积23.76万平方米，总实用面积19.27万平方米。在过去的18年中，这两个项目加大了去库存力度，仅在18年的上半年就实现销售收入2.77亿元，同比增长475%，贡献了5600万元的毛利。根据链家网和方天霞的咨询数据，连海金源和怡和天成的平均价格分别为13，700元/m2和12，500元/m2，因此这两个项目预计未来贡献约16.3亿元。

四.投资建议

根据公司最新信息披露，我们调整了利润预测，预计2018-2020年归属于母亲的净利润分别为5.08亿元、5.85亿元和6.67亿元(原预测分别为4.89亿元、5.88亿元和6.82亿元)，分别与当前股价pe相对应。18次、16次和14次，考虑到铁路总体改革的加速和两个新铁路目标的上市，有

风险警告。特种箱业务增长低于预期，房地产销售低于预期。