资产价格变动 外储终结五连涨

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经过连续五个月的上涨，中国的外汇储备在4月份出现小幅萎缩。根据央行5月7日发布的最新外汇储备数据，4月末外汇储备余额为30949.53亿美元，环比下降38.08亿美元，这也是今年以来外汇储备首次环比下降。自2018年12月以来，中国已连续五个月增加黄金储备。分析师指出，由于估值效应和汇率转换等因素，未来外汇储备规模将双向变化，但总体上保持稳定。

结束“五连升”

中国外汇储备的规模已经结束了“五次连续增长”。根据央行5月7日发布的数据，截至2019年4月底，中国外汇储备规模为30，949.53亿美元，较3月底的30，987.61亿美元下降38.08亿美元，降幅0.1%。

从2018年11月至今年3月，中国外汇储备规模连续5个月上升。数据显示，去年11月、去年12月和今年前三个月的外汇储备分别为85.99亿美元、110.15亿美元、152.12亿美元、22.56亿美元和85.81亿美元。

国家外汇管理局发言人兼首席经济学家王春莹在解释4月份外汇储备规模变化时表示，4月份中国外汇市场运行保持稳定。在国际金融市场，美元指数小幅上涨0.2%，而全球债券指数基本持平。由于汇率转换和资产价格变化的综合影响，外汇储备规模略有下降。

在整个4月份人民币汇率变动过程中，人民币兑美元中间价在6.71-6.73之间波动，贬值幅度为0.14%；在岸人民币兑美元下跌15个基点，跌幅为0.02%；离岸人民币兑美元累计升值0.03%。

从估值效应来看，恒丰银行战略研究部研究员王丽娟分析，4月份外汇储备下降主要与债券估值因素有关，而汇率估值因素对外汇储备的影响相对较小。她指出，外汇储备将投资于欧美国家的部分国债，而美国和欧洲的国债收益率在4月份普遍上升。例如，10年期美国政府债券的收益率从约2.4%上升至约2.5%，随着收益率的上升，外汇储备中这部分资产的估值将会下降。

民生银行(港股01988)研究所研究员孙颖表示，从汇率因素来看，4月份美元指数小幅上涨，主要非美元货币兑美元汇率小幅贬值，对外汇储备影响不大。在利率因素方面，4月份，主要国家债券的收益率上升，价格下跌，这使得外汇储备的账面价值下降。在结售汇方面，一季度银行结售汇逆差同比收窄50%，月平均收窄74%。资本流动状况稳步改善，对外汇储备有很强的支撑作用。

外汇储备预计将保持总体稳定

虽然外汇储备已经连续五年增长，但总的来说，有许多因素支持外汇储备保持稳定。王春莹指出，今年以来，在全球经济和国际贸易增长放缓的背景下，中国经济运行保持在合理区间，市场预期和信心增强，外汇市场供求基本平衡，主要渠道跨境资本流动进一步改善，外汇储备规模总体保持稳定。

从汇率角度来看，分析师认为，由于中国经济基本面良好，人民币汇率的灵活性将进一步增强。王丽娟表示，一方面，一季度国内经济实现了“门户开放”，新的动能正在积聚，国内经济为人民币汇率提供了基础；另一方面，美联储的加息步伐正在放缓，中美两国货币政策的差异正在逐渐缩小，这减轻了人民币贬值的压力。人民币汇率有望延续年初以来的小幅升值趋势。

孙颖认为，从长远来看，尽管外部环境仍存在许多不确定性，但中国经济基本面是健康的，具有很大的弹性和较强的适应性。随着汇率“自动稳定器”功能的增强，在估值变化的影响下，外汇储备规模将双向变化，但总体上保持稳定。

5个月囤积了186万盎司黄金

值得注意的是，以盎司计算，中国在4月份继续增持黄金。数据显示，截至4月底，中国黄金储备达到6110万盎司，比3月份的6062万盎司增加了48万盎司，这是央行连续第五个月增加黄金储备，增持量大于3月份。

黄金储备的这一波持续增长始于2018年12月。具体而言，截至2018年12月底，黄金储备为5956万盎司，比上个月增加32万盎司，结束了两年多来的不变局面。今年1月，由于全球经济不确定性增加，黄金储备环比增加38万盎司。然后，在2月和3月，中国继续购买黄金，分别增持了32万盎司和36万盎司。

回顾这些数据，我们可以发现中国的黄金储备基本上处于全年不活跃的状态。例如，从1978年到2001年11月，黄金储备一直保持在1267万盎司；在2009年3月之前，它保持在1929万盎司；从2009年到2014年，它一直保持在3389万盎司。2015年6月，它从3389万盎司增加到5332万盎司，这种增加行为一直持续到2016年10月，达到5924万盎司。此后，《永远保持》的黄金储备规模一直处于这一水平，直到2018年12月，中国的黄金储备才出现新一轮增长。

然而，随着黄金价格下跌，黄金储备价值下降，4月底达到783.49亿美元，比3月底的785.25亿美元减少1.76亿美元。

对于央行持续砸金的原因，孙颖表示，目前，全球经济冲击正在见底，风险因素正在积聚；此外，英国退出欧盟和中东混乱等地缘政治问题也可能在某个时候引发市场震荡。这些因素增加了央行对黄金储备的需求，预计央行将在未来有计划地增持黄金。

资深金融分析师肖磊也表示，中国未来可能会继续购买黄金储备。目前，购买量也在增加。从这个角度看，央行购买黄金储备是战略性的，但总体而言，黄金储备在外汇储备中的比重仍然很低，增持量仍然相对较大。