新能源车产销高速增长 19年加速市场化迈进

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信达证券刘强

中国汽车协会发布了2018年汽车行业经济运行情况。2018年，中国新能源汽车产销量分别为127万辆和125.6万辆，同比增长59.9%和61.7%，其中792辆和78.8万辆为纯电动乘用车，同比增长65.5%和68.4%；混合动力车产量和销量分别为27.8万辆和26.5万辆，同比分别增长143.3%和139.6%；纯电动商用车产销量分别为19.4万辆和19.6万辆，同比分别增长+3%和6.3%；混合动力商用车产销量分别为60万辆和60万辆，同比分别增长-58%和-58%。

首先，主要增加乘用车的贡献

新能源汽车的生产和销售超出预期，乘用车的贡献主要增加。2018年，新能源汽车的年产量和销量超过120万辆，超过了100万至120万辆的市场预期。根据GG ⅱ数据，2018年乘用车、客车和专用车的产量与去年同期相比分别为+83%、-6%和-26%。从乘用车内部结构来看，插电式混合动力年产量同比增长143.3%，但12月份单月纯电和插电式混合动力产量占比上升至0.79，为全年最高。我们认为，纯电力销售的增长将在一定程度上受到租赁运营市场启动的影响，也将是推动2019年纯电力乘用车持续增长的重要因素。我们预计，2019年新能源汽车的生产和销售将超过160万辆，这仍将由乘用车的增长推动。

第二，进一步走向市场化

2019年乘用车车型升级将进一步走向市场化。根据协会的数据，从1月到11月，a00车的比例从2017年的70%下降到2018年的51%，而a0和A车的比例分别从7%和23%上升到15%和32%。在爆发性车型方面，A级纯电动比亚迪e5和A级插电式秦pro dm销量均超过4万辆，同比增长近一倍，年销量排名前五。从2019年开始，积分制的比例要求将被正式限制。在当前“true/きだよ 0”政策期内，市场预计补贴将下降40%甚至更高，行业将进一步走向市场化，海外领先车型将陆续投入使用，国内车型升级步伐将进一步加快。

第三，补贴政策对商用车市场影响很大

补贴政策对商用车市场影响很大，今后应调整补贴政策。受2018年上半年补贴政策过渡期的影响，1-5月新能源商用车产量大幅增加，补贴下降后，6月份产量出现下降。从11月到12月，新能源汽车和特种车辆的产量下降了30%以上。但从环比来看，11月至12月乘用车和专用汽车产量增速超过69%，主要是由于年末汽车企业补贴衰退调整所致。

四.投资建议

目前新能源汽车的普及率约为4.5%(A0及以上的中高端乘用车的普及率约为3%)，我们认为该行业的最佳投资时期是将普及率从3-4%提高到10%，届时相应的年销量将增加到300万辆左右。目前，我们看好产业发展阶段的转变:从国内到全球，从低端到高端，从政策驱动到市场驱动。乐观的高端乘用车产业链有望在2019年至2020年间迎来全球共鸣发展。建议从以下三个方面探索投资机会:1 .高端:高端乘用车产业链的核心目标:宁德时代、三华直空、徐升股份等。；2.全球化:产业链中高壁垒与全球供给的联系:鱼台莱、恩杰股份、党生科技等。；3.市场化:技术升级和创新驱动发展:比亚迪、新伦科技、新筑邦等。

风险因素。新能源汽车补贴的风险低于预期；国际贸易摩擦的风险；原材料价格波动等风险。