贵金属普涨 谁是赢家

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自2017年初接近每盎司700美元以来，钯的现货价格两年内上涨了一倍多。去年，钯价在四个月内飙升46%，并在同年12月超过金价，这是自2002年以来的首次。

国家保险犯罪局(nicb)曾发布消息称，近年来，美国一些城市的小偷热衷于盗窃汽车的催化转换器。其中一个原因是汽车的催化转换器含有少量的钯，这是如此昂贵，这些转换器甚至可以在黑市上卖几百美元。

钯是铂族的一员，其外观与铂相似。这两种金属主要用于汽车的催化转换器来净化废气，但在目前的价格趋势下，它们有两个方向。

自2017年初接近每盎司700美元以来，钯的现货价格两年内上涨了一倍多。去年，钯价在四个月内飙升46%，并在同年12月超过金价，这是自2002年以来的首次。

自今年年初以来，钯的价格已经上涨了17%。2月20日，钯在现货市场再次创下新高，一度一度超过1500美元/盎司。3月份，钯期货一度触及1，479美元/盎司。钯期货价格上涨了22%，是铜价上涨的两倍，是金价上涨的四倍。

价格泡沫？

与性质和功能相似的铂相比，截至2017年9月底，钯的价格16年来首次超过铂。目前，钯的价格已达到铂的1.8倍，这是前所未有的。在过去十年左右的时间里，铂的价格一直高于钯。

钯不是对冲和投资的金融商品。它主要是工业应用的原料。钯在化学中主要用于制造催化剂。它是航空航天、航海、武器和核能等高科技领域以及汽车制造中不可或缺的关键材料。它也可以用来制造牙科材料、珠宝和外科器械。在汽车工业中，钯主要用于汽油车的催化转化器，也可用于日益流行的混合动力车。

南华期货贵金属分析师薛娜对《国际金融新闻》表示，钯价格最近创下新高。除了贵金属整体上升的良好氛围之外，钯供应和需求增长的下降扩大了供应缺口，导致地面库存持续下降。

随着消费者的偏好从柴油车转向汽油车，购买者争相购买用于汽车催化转化器的钯，这使得对钯的需求猛增。

据薛娜分析，在所有贵金属中，钯是供应给最紧张的贵金属。目前，各国政府都在增加他们的环境保护政策。铂和钯主要用于汽车的催化转化器来净化废气，但铂更多地用于柴油车。自2015年大规模排放操纵丑闻爆发以来，对柴油车的需求大幅下降，而钯则受益于柴油发动机的转变。此外，中国政府实施的国家六项排放标准预计也将提振钯需求。另一方面，去年全球钯供应量下降，主要集中在南非和俄罗斯。供应集中存在地缘政治风险。

钯的年产量不到黄金的5‰，这种稀缺性也导致了钯的价格飙升。汇丰(hsbc)贵金属分析师詹姆斯斯蒂尔(James steel)表示，目前钯没有真正的替代品，俄罗斯和南非承担了75%的钯产量。他认为，市场认为铂可以取代部分钯，“但这需要几年时间。”这两种金属在化学元素表上属于同一个家族，但是它们在不同的温度下有不同的作用方式。

全球最大的钯生产商、俄罗斯诺里尔斯克镍业(norilsk nickel)市场开发主管安东柏林(Anton berlin)也证实，汽车制造商从钯转向更便宜的铂的风险非常低，即使它们之间的差距加大，“但这并不容易，你需要进行研发和注册技术，这可能需要长达18个月的时间。”

关于目前钯的价格，詹姆斯·斯蒂尔认为，有一种情绪吸引了大量投资，这使得钯的价格远离均衡。

一些分析师还认为，钯已经走得太远，价格风险越来越大。

薛娜表示,“钯的短缺一直存在，但一方面，2015年后价格继续飙升，导致钯etf头寸继续下降；另一方面，飞涨的价格也将使汽车公司积极开发钯的替代品。将来，当替代产品的开发取得重大进展时，钯的崛起将告一段落。”

然而，可预见的利润空因素不足以动摇短期上升势头。部分原因是市场对钯的需求将会继续。

全球最大的铂族金属加工和经销商Johnson丰丸报告称，今年钯市场的供应缺口预计将达到100万盎司，因为全球排放标准趋于严格，这将推动催化转化器对钯的需求，供应可能难以赶上。

“此外，从市场角度来看，美国最近的经济复苏是可以接受的，美联储仍在讨论加息。如果未来经济复苏有所改善或通胀加剧，加息预期将升温，贵金属极有可能下跌，钯的涨幅也将受到影响。但从中期来看，钯仍将是贵金属中最强的。”薛娜说。

谁是赢家

钯的价格往往会波动，但这种价格波动不仅反映在贵金属钯上。

当需求超过供给时，汽车工业需要少量的贵金属，而贵金属有价格飞涨的历史。1998年后的十年里，铂金价格飙升了500%以上，当时铂金的短缺引发了投机买家的投机。

然而，在汽车制造商找到减少铑使用的方法之前，铑在同一时期增加了4000%以上。

钯的价格从1996年的最低点到2001年的最高点上涨了9倍，因为用户担心俄罗斯的销售会放缓。

在最近的钯价格上涨中，谁是赢家，谁是输家？

首先，钯生产商肯定从中受益匪浅。在2018年上半年的最新统计报告中，诺里尔斯克镍业表示，该公司54亿美元收入的36%来自钯。

这一涨势对南非的铂矿商来说尤其是个好消息，他们将钯与主要金属一起进行开采和处置，而铂的价格目前徘徊在10年来的低点。

然而，消费者终端最终将受到影响，因为汽车制造商不得不为金属支付更高的价格，并可能最终将上涨的价格转嫁给消费者。

贵金属价格普遍上涨

钯价已创下历史新高，这是贵金属中的一匹“黑马”，但总体而言，贵金属价格目前处于上涨区间。

贵金属是防御性资产。由于美元疲软和全球经济增长放缓造成的紧张，今年金价也上涨了5%。

至于近期贵金属普遍上涨，薛娜认为，主要原因是去年第四季度以来美国经济增长放缓，美股大幅波动，这使得市场预期美联储将放缓加息、暂停加息甚至降息，即宽松的货币政策是贵金属上涨的主要原因。

“未来取决于美国的经济增长状况。美国正处于经济周期复苏的末期。如果它陷入衰退，美联储降低利率以拯救市场，贵金属将很有可能出现牛市。然而，美国经济数据的近期表现还不错。美联储会议记录显示，加息仍在讨论之中。美国经济今年陷入衰退的可能性并不高。因此，贵金属牛市的可能性不会在短期内出现。建议投资者不要在短期内追逐它。继续关注美联储的货币政策。”薛娜说。

独立分析师鲍勃科特利(bob kirtley)也认为，在短期内，获利回吐将带来一些抛售压力，并使投资者离开市场观望。

薛娜暗示，钯的供需矛盾仍是未来贵金属中最突出的。预计钯仍将是贵金属中最强的品种。有人建议可以进行钯和其他贵金属之间的套利交易，如同时买入钯和卖出铂或金，以避免未来美联储收紧货币政策可能导致的贵金属普遍下跌。

花旗集团分析师认为，“宏观”和“微观”因素的结合促进了贵金属市场的出色表现。主要的下行风险是特朗普政府实施的新关税政策或“硬英国退出欧盟”的出现。然而，花旗仍对金属持乐观态度，尤其是铜、钯、铁矿石和锌，预计这些金属的价格在未来3至6个月内将上涨8%至15% 空空间。